• <xmp id="aeeok">
  • <xmp id="aeeok">
    貝萊德朱軍:當前海外市場及健康科學行業發展前景分析
    2016-09-14

    嘉賓介紹:朱軍先生,2014年加入貝萊德,曾任職摩根資產管理亞洲有限公司,擔任中國代客境外理財領售業務副總裁。貝萊德資本管理有限公司成立于1988年,總部位于美國紐約,并于1999年在紐交所上市。截至2015年末,管理規模達4.6萬億美元,產品數量超過7700只,在全球設有25個投資中心,是全球第一大資產管理公司。以下為朱先生在中金財富管理8月27日深圳的交流活動上,面向部分客戶的發言摘要。

    當前海外市場及健康科學行業發展前景分析

    朱軍

    我們是一家資產管理投資公司。到現在為止我們主要客戶構成當中絕大部分還是機構投資者,包括各國的央行,大的主權基金、保險公司,包括養老金,都是我們主要的客戶。

    從規模來講,我們是目前最大的資產管理公司。到今年6月底,我們管理的規模是4.89萬億美元。什么概念呢?德國去年的GDP經濟總量是3.9萬億美元,我們現在中國的外匯儲備大概3.5萬億美元左右,所以給大家一些感覺。當然最大并不代表我們在每個方面都已經是最好的了,其實事實上在我們公司從上到下都在想如何把投資業績也好,或者對客戶的服務體驗來講,能夠做得更好。

    2014年經濟學雜志對我們公司做了介紹。他們比較關注的是我們有個系統,叫“阿拉丁”,如果您有興趣可以回家百度一下,這個系統是我們自主研發的,它可以做很多事情,比較常用的是投資和風險管理這一塊。他里面也提到了,當時全球有大概17萬億美元的資產,就是全球金融資產的八分之一都是用我們這個系統在做管理的,所以他認為這個是一個很不錯的成績。

    我們的核心競爭力是風險管理。如果說貝萊德這家公司在全球有一點點名氣的話,是在08年的時候,美國財政部、包括大家耳熟能詳的知名的投資銀行,都是委托貝萊德對當時有毒資產,一大堆衍生品做估值和做管理,這主要就得益于我們開發的那套風險管理系統。

    接下來我們步入正題,談一談對這個市場的看法。

    我們展望未來之前先回顧一下。如果說市場有調整的話,是去年6月5日開始,因為A股也是6月初開始調整的。從去年調整到現在,截至到7月底,表現比較好的還是美股,這一輪調整過來美股漲了4%左右。最近美股也是在屢創新高,雖然幅度很小,漲10幾點,但是是新高。人民幣兌美元的匯率,的確是貶了,人民幣貶了7%。油價雖然從今年1、2月份,到現在差不多有接近1倍的反彈,但是和調整之前比還是虧了大概20%幾的水平。美元指數的話,其實跌了,跌了7%左右。債券的表現一直還是比較穩定的。

    咱們再看久一點,從08年金融危機結束,整個股票的牛市是從09年3月份開始,從最低點開始慢慢往上漲了。漲到最近,大家看漲得最好的是什么?還是美股,漲了幾乎已經2倍了。歐股也漲得很不錯。油價還是跌得很厲害了,差不多回到09年低點的水平,并沒有漲多少。人民幣兌美元的匯率,如果從09年低點到現在為止,人民幣是漲了3點多的。債券的表現,依然還是比較穩定。這樣大家就有點概念了,調整到現在,這是從08年金融危機結束之后市場的低點到現在的表現。

    今年八個月的時間,股票市場是漲還是跌呢?全球股票市場漲了6.4%,美股漲了6.3%,整個歐股是跌的,有幾個地方表現比較好,亞洲新興市場表現比較好,亞洲股票也漲了11%。

    從估值來看,國債最貴。因為隨著大家對市場的擔心,最近這大半年債券是大家非常喜歡的。最貴的是國債,這是國債,都在歷史估值最高位了。但是企業債、公司債,其實還是在比較平均或者便宜的水平股票整體來看的話,會比債券便宜。那新興市場為什么最近這一段時間表現比較好呢?從資金流向上也可以看得出,我們的指數型基金,其實股票、債券的基金都是凈流入的,股票基金流入188億,債券流入148億。新興市場也很便宜了,還有大宗商品的價格也在穩定。還有就是沒什么好買的,前幾年歐洲股票、美股漲挺好的,大家覺得估值有點貴,新興市場之前被我們砸的太狠了。所以現在這一輪的上漲并不是新興市場經濟變得特別特別好了。

    如果您在外資銀行有一些帳戶的話,你會發現你在國內目前投資海外最常用的,不能說唯一,但是極少數的通路之一就是QDII的產品,投資海外基金,或者海外結構性產品。但是前幾年這個使用量是很少的,就代表大家真的投資海外是很少的。但是在2015年開始這個量是極度上升。這就說明隨著大家對人民幣的預期也好,或者大家看到過去幾年海外的投資機會,所以這一兩年從民間來看投資海外的熱情是高漲的。當然還是要選標的,不是說有海外的機構就一定要投,還是要看這東西好不好。如果真的是各方面比較下來不錯的投資標的的話,那通道的機會其實越來越小了,就是你想投,可能未必會有很好的機會。

    如果從整體市場來看的話,我們覺得現在這個市場有幾個大的特點:第一,全球經濟在復蘇,但是異常的緩慢;第二,市場的波動率確實明顯上升了,股票也好、外匯也好、大宗商品也好,波動去并沒有減低;第三,收益率大幅下降了,就是您現在想求穩,所謂安全的資產,但是回報越來越低了,很多理財產品收益率3%以下,現在出一個5%的理財產品,一會就被搶光了,但是之前做到7%、9%都不稀奇的;第四,從經濟刺激政策來看,該用的彈藥也用得差不多了,寬松的貨幣政策會維持下去,毫無疑問的,但是起的效果是遞減的。那接下來就要看財政政策,這個東西現在已經有些技巧了,包括日本已經開始了,包括歐洲也有這個意愿,包括美國,無論是唐納德·特朗普也好,或者希拉里也好,都表態了,隨便誰當總統,他們都會在基礎建設這方面有所動作,會加大這方面的開支,但是這個要花一段時間,但是我覺得這是股票的催化劑。如果股票未來想要比較像樣的上漲,有幾個催化劑:第一,公司盈利上升;第二,需要結構性改革;第三,財政政策要開始實施。

    現在全球股票基金經理的現金倉位是5.7%。這是什么概念呢?現金倉位比金融危機的時候比金融危機還要高,比雷曼倒閉時候的現金倉位都要高,說明現在其實市場對股票的看法已經很悲觀了。

    未來隨著英國脫歐之后還有哪些風險呢?政策風險永遠是比較大的風險,因為人的行為是很難預測的。脫歐結束了,6月份的西班牙國務選舉結束了,然后10月份意大利的公投,明年4月份法國總統選舉,最快明年9月份德國國會要選舉,包括奧地利總統要選舉。所以未來在歐洲這一塊,包括最近11月份在美國的大選,都是短期對市場造成波動比較大的政策因素,這個也是要大家留意的。

    整體來講,我們對未來市場的看法全部都是中性,股票、債券、大宗商品看法都是中性。股票當中,歐洲我們是低配。低配的意思不是不買,只是和基準去比。新興市場,本來是中性最近剛剛上調到超配其他地方都是中性。債券的話,國債是中性,企業債和新興市場債,我們也是超配的。因為企業債,剛才提到了,本身收益率要比國債高,而且估值更便宜。新興市場,其實投資新興市場,很大程度上是在投資什么東西呢?是在投資匯率,固定收益的東西。新興市場的貨幣兌美元基金貶的很多了,從2011年到現在貶了50%了,這個也是新興市場債券我們看好的其中一個原因。

    大家談股票,其實老是在談經濟增長。經濟增長和股票價格有什么關系嗎?關系強不強?好象不是很強,要不然的話,就投GDP增長最高的就行了。經濟增長和股票價格的確是沒有很強的相關性,但是公司的盈利和公司的股價是有很強的相關性的,公司的盈利和經濟又是有比較強的相關性的,所以我們還是要談一談這個比較枯燥的經濟的問題。

    全球股票的價格和盈利,在2013年之前,盈利漲的時候股票價格也在漲。但是到了2013年左右有點不對了。盈利平滑,就是盈利沒怎么漲,股價還漲,這就說明投資者情緒比較高漲,就俗稱市盈率的擴張,大家愿意多花一點錢買這個東西,因為我相信它未來會好。這也是解釋了為什么現在全球股票沒衰退也沒暴跌,但是漲不太動,就是大家態度上比原來謹慎了,就是因為盈利沒怎么增長。在海外市場來看,這個還是比較靠譜的。另外一點,全球股票也不便宜,當然行業還是有差別的,行業表現差別很大,股票表現差別也很大。

    剛才提到公司股價和經濟有聯系,那經濟怎么樣呢?經濟面臨很大的挑戰,這是毫無疑問的,沒有什么爭論。但是經濟畢竟還是在慢慢增長的,國際貨幣基金組織對未來經濟的預測,全球的美國、歐洲、新興市場等等,大家看是不是都是有比較平緩的上漲,只有中國是有下滑,當然這也是因為我們國家主動的政策,做一些結構性的調整。既然做結構性的調整,短期肯定要犧牲GDP的增長。按中國的體量來看,GDP在5%左右的增長已經算很健康的。

    接下來我們談談美國,比較重要的一個市場,最近正好也是比較火,因為美國總統大選。我們羅列了一系數字,這就是歷年過去總統選舉的時候美股的表現。這并不是試圖要告訴大家美國總統選舉對股價有什么規律,其實是想告訴大家沒什么規律,因為美國是很成熟的經濟,無論政治體制還是經濟運行,包括市場參與者,都是很成熟的了,所以主要還是要看回基本面。

    美股還是要回到基本面的,基本面當中最重要的一點就是盈利。總體來看,美國的公司有63%的公司實際盈利是好于市場預期的,雖然整體美國公司盈利是下跌的,但是好于預期。其實這個還是非常重要的。小明每次考100分,有一次考90分,大家就想他是不是談戀愛了,是不是打游戲了。如果小朱,每次考試50分,一次考90分,就覺得以后必成大器。就是實際情況比市場預期好的話,一類股票的短期表現一定比大盤強的。

    我們再講一下歐洲。歐洲可以講也是比較亂的地方,特別是政治層面比較亂的地方。但是我們不可否認,歐洲雖然面臨挑戰,但是歐洲的經濟是復蘇的。從GDP增長來看,二季度剛出來的數據,GDP增長了0.3%,它是連續十幾個季度每個季度都在增長。歐債危機那幾年,每個季度的GDP都是負增長的,所以說明歐洲的經濟真的是在復蘇的,而且發達國家的消費對經濟貢獻很大。在2011年歐債危機的時候,消費對GDP增長是沒有貢獻的,在2012年的時候是負增長,是拖累的。但是到現在是正數,說明它對經濟增長在作用在增強。

    歐洲地區貸款的情況也在增強。如果一個經濟體貸款在下降,肯定不是好事,說明沒有需求,也沒有供給。如果從PMI來看,歐洲最近的PMI是53.3%,是七個月以來最高的數字。歐洲經濟體當中,法國的經濟是比較糟糕的。但是最新法國的PMI是51.6%,其實還是比較危險的,50%以上大家覺得經濟在增長,51.6%不是很高的數字,但是對法國來講是十個月以來的新高。比較差的國家是英國,英國只有17.7%。

    所以整體歐洲情況來看,是在復蘇的。還有一個很重要的指標,就是如果對經濟前景比較擔心的話,會不會減少你對可口可樂和礦泉水的消費?不會吧。但你會去買輛新車嗎?一般都不會。但是歐洲新車的登記數量,無論是單一國家還是整個歐洲地區,在2013年之后是明顯的增長。剛剛出來的數據,雷諾今年上半年新車登記數量是歷史上以來的新高。這說明其實歐洲消費層面還是在慢慢復蘇的,當然不是特別強,復蘇的還是比較疲弱,這也是一個事實。

    還有前一段時間大家比較擔心歐洲的一個問題,不光是政策問題,是銀行,包括德意志銀行。從我們來看,其實歐洲銀行面臨的并不是倒閉的問題,面臨的是盈利的問題。CDS衍生品,它的意思是信用違約互換,比如銀行發債券,我買了債券,但是我怕它倒閉,我買CDS,我買了這個東西,說好了,如果這張債券到期,100萬本金到期,萬一到期的時候對方違約了怎么辦?可能這個債券只剩50萬了,那賣CDS的人他要賠我50萬,就好比我買了一個保險了。保險是不是風險越高賣得越貴。五年前歐債危機的時候,歐洲主要銀行CDS的價格賣得比較貴。到今年8月的情況,從匯豐銀行的CDS價格來看,在五年前差不多200點,現在是賣66點。這說明大家覺得這些銀行倒閉的風險是比較小的。所以我們認為歐洲銀行短期沒有倒閉的問題。

    歐洲的二季度季報從結果來看,無論銷售收入還是公司盈利,都還是要比預期來得好的。雖然絕對數字來看,二季度是下降2.7%,之前幾個季度都在下跌,但是比大家預期比較好。大家預計今年全年歐洲公司的盈利是零增長,就是一年下來歐洲公司不賺錢,沒有賺多錢,這個是25年以來預測的最低水平,就說明大家對歐洲的期望其實已經很低了,這個門檻變低了。門檻變低之后,達到的希望可能就在增加。

    我們剛才也提到了,如果從投資來看,現在我們進入低利率的時代,整體來講,我們覺得是低收益、高波動,回報率來看也是比較低的時代了。在08年之前,高收益債、企業債、國債等等,能夠提供年化4%以上收益的資產,在過去這些年來平均有81%,意思就是說這些資產當中有81%的種類能夠給你提供4%以上的收益率(美元),但最近這些年來看能夠提供給4%以上的資產只有18%了,只有高收益債了。所以我們進入低利率、低回報的時代,就算投資股票也不容易了。

    我們對全球投資者做了一個問卷調查,主要國家的普通老百姓現金持有比例是非常高的。所以在看好債券的同時,我們覺得海外股票市場還是會有些機會的,股票還是會有機會的,因為錢很多。現在私募基金手握里有1.4萬億,就算不用杠桿去做,這個金額也達到全球股票市場的5%左右了。

    接下來我舉一個例子,也是我們比較看好的一個行業,醫療保健行業。對這個行業的成長,大家一致是看好的,我們也是看好的。主要有三個原因:第一,需求。這個商品需求有,肯定有前景的。我們認為,人口老齡化是結構性的向好的需求;第二,醫療創新;第三,企業兼并收購,也是個推動力。從企業兼并收購來看的話,去年全球的兼并收購金額是4.6萬億美元,其中有一半是發生在美國的,在美國占比第一大行業是什么行業呢?就是醫療保健行業,第二大才是IT科技行業。

    從人口老齡化來講的話,在日本超市里面的盜竊案,犯罪比例最高的,有40%的罪犯是老年人。我在《金融時報》上看到的這個報道,而且犯罪的老年人當中有40%是獨居長者,其實他們是故意要去犯罪,因為他們生活壓力比較大,比起在外面自己生活的話,進監獄他還好過一點,因為獨居的長者他沒有子女,在里面、在外面對他來講影響不是很大。所以這也令我們很詫異,我們老祖宗都說“不能為半斗米折腰”,在日本還是一個那么發達的國家,大家還是覺得是一個很文明的國家,為了生活居然去吃牢飯,無法想像。但是這個事折射出人口老齡化多么的嚴峻,這不光是一個國家的問題,只是某些國家特別嚴重一點,這是一個全球的問題。那人上了年紀之后,醫療保健開支增長是成倍的,這個增長沒有比例關系,不是每增加5歲就增加多少,因為年輕的時候不看病,年紀越大開支增長的越快。

    中國的人越來越有錢了,中國的人多,基數很龐大,所以中國的增長對這個行業的增長是很重要的。這就告訴我們,增長的空間其實是非常非常大的。

    結構性因素,除了人口老齡化,除了大家越來越有錢,還有觀念也有改變。因為我有錢我不一定花在這個上面,可能早幾十年我們有錢買豪宅、買跑車,可能大家不會想到把錢用在醫療保健方面。但是這些年觀念的改變非常非常大,最近最熱的就是去香港買保險。這就說明大家的觀念在改變,大家愿意在這個行業上面花錢了。

    所以結合這三個因素,我們相信這個行業長期是向好的。

    一個不好的消息是說,未來癌癥的病發率,未來二十年會增加70%,這和我們的飲食、消費習慣,包括跟年齡也是有關系,因為老齡化越來越嚴重。人在60歲之后,癌癥病發可能性會增加50%。另外一個好的消息,現在隨著科學技術的進步,腫瘤癌癥的存活率是很高了。過去十年美國癌癥死亡率已經下降15%。最近在美國有一個公司比較火,之所以比較火,是因為有一天一夜之間這個公司的股價漲了4倍,漲完之后8.96美元,大家特別喜歡,漲得這么好還是10塊錢以下的股票,年初至今已經漲了16倍,不過這個公司你也買不到了,因為它已經被別人兼并收購了。這個公司只有25個人,為什么股價漲這么好呢?因為他研發一款新藥是對抗急性白血病的,他可以把這個急病的存活率,中等水平可以提高9.6個月,這個領域之前十年都沒有被突破過。所以這個行業的創新技術對這家公司的股票會有什么樣的影響。技術的進步是這個行業最大的推動力,特別從投資角度來講,從選股票來講。

    我昨天在微信上看到有一句話寫得特別好,他說:走出去世界就在你的眼前,不走出去你的眼前就是世界。以前我們會說要做資產配置,我們要做海外,為什么呢?我們要分散風險,這沒錯的。但是您投資海外的話,不僅僅是分散風險,還是不錯過海外投資機會。

    登錄
    中金財富網站登錄驗證碼
    下次自動登錄
    亚洲一日韩欧美中文字幕在线_中文字幕亚洲欧美日韩2o19_免费费很色视频大片_欧美在线高清无码视频